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英偉達憑借人工智能熱潮發家致富。隱藏英偉已化央行而如今，財報它也正“居中”助力這一浪潮的真相開雲手機網頁登陸下一階段發展……

英偉達周三顯然發布了一份極其耀眼的財報：以數據中心業務營收為例——這可以說是衡量AI熱度健康狀況最重要的指標——達到了890億美元，而預期為860億美元。達或再看第三季度的隱藏英偉已化央行指引，英偉達給出的財報營收指引高達1080億美元，遠超賣方事前1040億美元的真相預期。

在周三財報發布後，達或英偉達股價最初下跌約3%，隱藏英偉已化央行但隨著公司電話會議的財報開始迅速轉為上漲4%，極有希望打破此前連續四個季度財報發布翌日下跌的真相命運。

而相比上述亮眼的達或開雲手機網頁登陸利潤表數字，一些業內人士認為，隱藏英偉已化央行英偉達更大的財報變化可能正出現在其資產負債表上。

英偉達徹底化身“AI界央行”？真相

截至7月底，這家芯片製造商持有的上市公司和未上市公司股權價值已達到956億美元，而2020年初這一數字還不到1億美元。英偉達表示，其股權投資總額目前約為990億美元。

如今，英偉達的投資版圖已囊括英特爾、CoreWeave、Coherent、諾基亞、新思科技和Nebius等多家行業重磅玩家。

麵對如此驚人的資本擴張，英偉達首席執行官黃仁勳周三非但沒有任何隱憂，反而顯得從容不迫：“如果說我有什麽遺憾的話，那就是當時沒有對這些AI實驗室投得更多、更早。”

而這些巨額股權投資，或許還隻是英偉達更宏大資本棋局中的冰山一角……

英偉達首席財務官克雷斯指出，前沿AI實驗室對算力的渴望“呈爆發式增長”，但其“擴張速度已遠遠超出了它們自身資產負債表和信貸資質所能承載的極限”。

通俗地說，這些增長最迅猛的英偉達核心客戶，急需成規模的AI基礎設施，但它們自身的財務狀況卻根本無力負擔如此昂貴的賬單。而英偉達正填補上這一缺口。

這項資本扶持策略，正逐漸演變為英偉達核心業務中舉足輕重的一環。克雷斯透露，到了明年，那些依靠英偉達資產負債表背書的AI實驗室，預計將為公司貢獻約四分之一的業務份額。

“資產負債表即服務”模式

過去幾個月，華爾街投資者已開始頻繁將英偉達戲稱為“AI界的中央銀行”。

摩根士丹利更將英偉達主導的循環融資定義為“資產負債表即服務”（Balance-Sheet-as-a-Service）模式——即憑借英偉達雄厚的財務底氣，源源不斷地為客戶“輸血”，以維持它們高昂的采購支出。

這種模式甚至已衍生出行業內罕見的——允許部分大客戶最長延遲一年支付數據中心采購款項的情況。根據周三公布的財報，英偉達的應收賬款(即客戶未結清的欠款)已陡增至631億美元，平均賬期也從之前的45天延長至了60天。

不僅如此，英偉達還在以更直接的方式為客戶“保駕護航”。對於部分AI雲服務提供商，英偉達為其設定了最低收入擔保以協助其順利融資；而一旦客戶的實際收益突破這一底線，英偉達便能從中抽取分成。

“在這個模式下，草莓视频香蕉视频並不單單是在發放貸款，”克雷斯周四信心滿滿地坦言，“在這種模式下草莓视频香蕉视频可以獲得雙重收益：既賺取了前端的硬件銷售利潤，又能獲得來自租賃收入的分成。”

周三的英偉達財報還披露了高達1085億美元的擔保額度。其中絕大部分——即1050億美元——均緊密綁定於為 OpenAI打造的SB Energy數據中心建設工程。

需要澄清的是，這筆巨資並非英偉達眼下需要直接掏出的現金。隨著2029財年前後9座數據中心相繼上線，該擔保責任將分階段生效，並隨著OpenAI後續逐步結清欠款而相應遞減。

與此同時，英偉達還在積極引導更多外部資本注入這一建設熱潮。該公司透露，目前已與多家大型投資機構達成初步協議，意圖募集超過5000億美元的社會資本投向AI基礎設施建設。

其思路很簡單：英偉達不願獨自承擔這場熱潮的全部成本，而是希望幫助這些項目更輕鬆地獲得融資。這與英偉達自身將人工智能基礎設施描述為“可投資資產類別”的觀點相吻合。

這一戰略順應了英偉達上一季度便已露端倪的趨勢：彼時該公司龐大的“造血機”就已經在同時為AI交易的供需兩端注資。而眼下，各大科技巨頭也正日益依賴債務融資來硬撐這場AI大建設計劃。

無論如何，英偉達當前的投資組合規模已大到足以影響其利潤，而其資產負債表本身，也正在演變為AI基礎設施不可或缺的底層支柱。

至於這究竟是好事還是壞事，不同人則可能會有著截然不同的看法。

Vantage Point資產管理公司首席投資官Nick Ferres直言，如何解讀英偉達的財報，完全取決於你是股票投資者還是信用投資者。雖然股票投資者可以心滿意足地離開，確信人工智能支出的繁榮將持續到2028年；但對於信用投資者而言，情況則截然不同，而且那種令人不安的感覺——即英偉達的循環融資安排帶來了另一層風險——其實依然無法徹底消除。

這一點在該公司飆升的5年期信用違約互換(CDS)中體現得最為明顯：其周三收盤價仍位於83個基點，僅略低於曆史最高點，是其曆史上大部分時期交易水平的兩倍多；在7月，隨著市場對這種循環融資方案是否存在隱患的擔憂日益加劇，該指標曾一度暴漲。